三大股指走势进一步分化

来源:期货日报

近期,印度疫情失控及美国计划提高资本利得税等因素打压风险偏好。“五一”假期前最后一周,股指呈现冲高回落的走势,节前避险需求增加。3月9日以来,三大股指走势分化,中证500指数走出独立反弹行情,沪深300指数维持横盘振荡,上证50指数反复探底,表明核心资产板块估值偏高,有待进一步修复,而中小盘与低估值绩优板块吸引力增强。

经济保持稳定复苏,企业盈利增长加快

2021年一季度经济开局良好,实现国内生产总值24.93万亿元,同比增长18.3%,较2020年四季度环比增长0.6%,比2019年一季度增长10.3%,两年平均增长5.0%。全球经济复苏加快背景下,国内外需求旺盛,大宗商品价格持续上涨,PPI涨幅扩大,规模以上工业企业利润大幅改善。

从先行指标来看,中国3月官方制造业PMI录得51.9,高于上月1.3个百分点,连续13个月位于扩张区间,非制造业PMI回升至56.3(前值51.4),创去年11月以来新高。3月财新制造业PMI录得50.6(前值50.9),连续4个月回落,创去年4月以来新低,表明小型企业经济活动放缓,宏观政策仍需加大对小微企业的支持力度。从企业规模看,大、中、小型企业PMI分别为52.7、51.6和50.4,较上月上升0.5、2.0和2.1个百分点,均高于临界点。从分类指数看,生产指数录得53.9(前值51.9),新订单和新出口订单指数为53.6和51.2,分别较上月上升2.1和2.4个百分点。整体来看,春节过后,企业生产和国内外需求加快恢复,供需两端同步改善,经济稳定复苏的基础不变。

国家统计局公布的数据显示,今年1—3月全国规模以上工业企业利润总额同比增长1.37(前值1.79)倍,比2019年同期增长50.2%,两年平均增长22.6%,其中3月规模以上工业企业利润总额同比增长92.3%(前值20.1%),创2012年以来新高。分行业来看,41个工业大类行业中,39个行业利润总额同比增加,1个行业扭亏为盈,1个行业实现减亏。其中,有色金属、化工等原材料制造业利润增长加快,汽车、计算机等装备制造业利润保持良好势头。1—3月产成品存货同比增长8.5%(前值8.6%),结束连续3个月回升。数据表明,全球经济复苏加快背景下,大宗商品价格持续上涨,带动原材料制造业利润增长,库存周转加快,但同时给下游企业带来成本上升压力,企业经营稳中向好的基础仍需进一步巩固。

货币政策保持定力,对股指估值的影响偏中性

国家统计局公布的数据显示,今年3月CPI同比上涨0.4%(前值-0.2%),创4个月新高,主要受商品、服务等非食品价格上涨的影响。PPI同比上涨4.4%(前值1.7%),涨幅连续5个月扩大,创2018年8月以来新高。主要原因在于,国际大宗商品价格持续上涨,有色金属、能源化工等工业品价格居高不下,加上低基数效应的影响。国际大宗商品价格上涨给我国带来输入性通胀压力,国务院金融委、国家发改委、工信部等相继发声,要保持物价基本稳定,加强原材料市场调节,缓解企业成本压力。中期来看,随着生猪生产恢复至正常水平,猪肉价格有望进一步下降,但工业品价格上涨逐渐向下游消费领域传导,或带动CPI上涨。预计通胀压力整体可控,货币政策仍将保持定力,继续为经济恢复增长提供支持。

央行金融统计报告显示,2021年3月新增人民币贷款27300亿元,同比少增1039亿元,社会融资规模增量为33400亿元,较上年同期少增18438亿元。广义货币供应量M2同比增长9.4%(前值10.1%),为去年3月以来最低,M1同比增长7.1%(前值7.4%),连续两个月回落。从总量和结构来看,截至3月末,金融机构各项贷款余额同比增长12.6%(前值12.9%),创去年2月以来新低,社会融资规模存量同比增长12.3%,创去年4月以来新低。数据表明,随着经济增速逐步恢复至潜在产出水平,货币供应量M2和社会融资规模增速相应回落,与名义GDP增速相匹配,信用边际收紧是大概率事件。10年期国债收益率边际回落,整体维持在3%—3.5%区间波动,无风险利率上行或下降的空间有限,对股指估值的影响偏中性。

美国计划提高资本利得税,风险偏好短期内受到抑制

为资助教育、儿童保育和其他支出计划,美国总统拜登提议将年收入不低于100万美元的富人提高资本利得税,税率由20%提高至39.6%,加上现有的投资收入附加税,意味着富人投资者的联邦税率可能高达43.4%。受此影响,美股一度遭遇恐慌性抛售,道琼斯、标普500和纳斯达克指数均处于历史高位,未来任何有关加税的细节公布都将引发避险情绪,并加大市场波动,打压风险偏好。

虽然我国今年一季度经济数据表现亮眼,但剔除基数影响,固定资产投资依然偏弱,消费尚未恢复至正常水平,宏观政策仍需为经济恢复提供必要支持。全球经济复苏加快背景下,国内外需求旺盛,大宗商品价格易涨难跌,企业盈利持续回升,股指将继续受到业绩改善支撑。货币政策保持稳定,无风险利率上行或下行的空间有限,对股指估值的影响偏中性。

“五一”假期临近,印度疫情失控以及美国加征资本利得税引发避险情绪,投资者选择主动降低仓位,规避假期外围市场波动风险,股指短期再次回落。中期来看,股指基本面持续向好的形势不变,以上证50为代表的核心资产估值有待进一步消化,而中证500代表的中小盘绩优吸引力增强。(作者单位:新纪元期货)

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